環球跨資產資金流今日的主線係：投資者未必變得無懼，但願意用ETF重新加風險。ICI最新周報顯示，截至7月1日一周，長期基金與ETF合計流入34.3億美元；其中共同基金流出288.7億美元，但ETF淨發行323億美元。即係資金不係離開市場，而係由較慢、較傳統的基金結構，轉去更易調倉的ETF。
股票ETF：美股仍是核心，但國際分散開始有聲
iShares上半年報告指出，美國上市股票ETF流入中，美國股票基金佔比每月提高，至6月已到中80%區間，反映投資者仍把美股視為最能消化地緣與盈利風險的市場。同時，ETF.com 7月14日發布的日度數據顯示，追蹤美國以外股票的VXUS在7月13日錄得4.36億美元流入，代表部分資金開始補回國際股票倉位。呢不是放棄美股，而係在美股高估值下增加分散。
債息與美元：CPI降溫係資金回流前提
BLS公布6月CPI按月跌0.4%、按年3.5%，令市場對近端加息的憂慮下降。當債息回落，兩類資產最直接受惠：一是長久期科技股，二是非美資產，因為美元壓力下降。若美元維持平穩而非急升，黃金、比特幣和新興市場都較容易保住資金；若美元因避險重強，以上交易會同時受壓。
黃金、原油、加密：避險資金未全面衝入
油價仍受中東風險支持，但CPI降溫令市場暫時不把能源衝擊視為全面通脹再起。黃金角色變得尷尬：它有避險價值，但若實質利率未明顯下行，追價動力有限。比特幣同樣受風險偏好影響，ETF資金若只是短線修復，價格會波動；若美元和債息同步回落，才有更穩定的跨資產順風。
風險與下一步觀察
下一步要看美債10年息、美元指數、SPY/QQQ與債券ETF流向是否同向。若股票ETF流入但債息再抽升，市場會變成高估值硬撐；若債息回落、美元不升、國際ETF繼續有流入，風險偏好才算更健康。