BLS在7月14日公布6月CPI：經季節調整後按月跌0.4%，5月則升0.5%；未經季調按年升3.5%。核心CPI按月持平，按年升2.6%。能源是主要拖低項，汽油價格6月按月跌9.7%，但按年仍升26.7%。
市場預期方面，多家財經媒體在數據公布前引用經濟師預測，6月CPI按年約3.8%、按月跌0.2%。實際3.5%按年和按月跌0.4%都比預期更低，屬於短線利好債券和成長股的數據差。
Fed 6月會議紀錄顯示，FOMC維持聯邦基金利率目標區間在3.5%至3.75%，委員討論中仍有部分情境需要政策收緊，原因包括AI需求、中東衝突和關稅可能令通脹維持偏高。
判斷與推論
宏觀傳導要分三層。第一層是數據差：CPI低過預期，令市場即時降低加息風險，科技股和長久期資產有喘息空間。第二層是組成：通脹回落主要來自能源按月急跌，核心CPI只是按月持平，未足以證明服務通脹和薪酬壓力完全消失。第三層是前瞻：7月20日Brent仍在88美元附近，若能源價格反彈，6月的通脹降溫可能只是一次性。
這解釋為何Fed未有跟市場一齊鬆口。會議紀錄顯示，委員不想再重複偏向寬鬆的措辭，並強調未來政策取決於 incoming information。換言之，減息交易由「CPI低於預期」開始，但要延續需要兩個條件：油價不再推升通脹預期，以及就業沒有突然轉弱。
對全球市場的影響是雙向的。若通脹繼續降，美元和美債息回落，亞洲及港股可以受惠於估值修復；若油價把通脹重新推高，10年債息上升會壓縮AI、黃金和新興市場估值。我的判斷是，美國宏觀目前不是單純減息主線，而是「低CPI對抗高能源」的拉鋸。
