美國6月CPI按月跌0.4%，是2020年4月以來最大單月跌幅；按年升幅由5月4.2%降至3.5%，核心CPI按年由2.9%降至2.6%。按月比較，能源價格跌5.7%是主要原因；按年比較，能源仍升15.7%。就業方面，BLS 7月2日公布6月非農新增5.7萬，失業率4.2%，4月及5月合共下修7.4萬。這組數字比市場預期的「熱經濟」弱，但未弱到足以令政策立即轉向救增長。
政策框架：Fed仍把通脹放在前面
聯儲局6月17日聲明把聯邦基金利率目標維持在3.5%至3.75%，並明確說通脹仍高於2%目標，部分反映能源等供給衝擊。這句話很重要，因為7月下旬油價再升，等於把6月CPI的好消息打折。若能源反彈傳導至汽油、運輸及通脹預期，Fed即使見到就業放慢，也未必敢太快釋出寬鬆訊號。
傳導：債息先壓估值，再壓環球資金
市場傳導路徑是：油價升推高通脹風險，長債息上行，股票估值折現率提高，美元及美債吸走部分新興市場資金。對全球市場而言，最怕不是單月CPI，而是「增長放慢但通脹不肯落」的組合。這會令科技股估值受壓、亞洲貨幣承壓，同時支持能源及部分防守現金流資產。
